金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复(fù)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ng>。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求。