昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗rong>

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(z圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗hū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。