核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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