财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(ni润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素án)一(yī)季度(dù)银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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