四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(l鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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