4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去(qù)年同期低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一(yī)假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低(dī)基数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　fe2o3是什么化学元素ong>通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批(pī)发(fā)价格(gé)200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济(jì)动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资fe2o3是什么化学元素和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财(cái)fe2o3是什么化学元素政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及(jí)预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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