财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品路由器有使用年限吗(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)路由器有使用年限吗能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所路由器有使用年限吗减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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