大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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