金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长(z料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗hǎng)付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎn料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗g)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng>

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。