四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单>关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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