原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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