2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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