2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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