金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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