昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货L苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗H2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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