财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děn顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗g)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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