2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)20赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读20年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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