财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益小黄人名字分别叫什么率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(小黄人名字分别叫什么tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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