5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(b当年非典为什么神秘结束了èi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都当年非典为什么神秘结束了被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投当年非典为什么神秘结束了资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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