4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月(y张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊uè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊g>4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其(qí)他(tā)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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