2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含(hán)英国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续(xù)快速(sù)复(fù)苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智(zhì)能(néng)，机构人(rén)士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得(dé)较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然(rán)个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国(guó)经济衰退的风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下(xià)，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加(jiā)快复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利(lì)率环(huán)境对(duì)经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持(chí)货币政(zhèng)策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处在一(yī)个中周期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力(lì)度最(zuì)大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期(qī)调(diào)整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行(xíng)业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬(tái)升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下(xià)时间保(bǎo)持这一(yī)水平(píng)。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带(dài)来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐步(bù)往下(xià)走(zǒu)的环境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息或(huò)许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落(luò)的(de)速(sù)度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一(yī)部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加(jiā)息(xī)的预期(qī)发生了(le)较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后一(yī)次(cì)，然后在(zài)第四(sì)季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出(chū)来了(le)。不论是美(měi)国(guó)的银(yín)行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后(hòu)进入了(le)观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的(de)风险事件，可能会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债(zhài)、高评(píng)级信(xìn)用债会在大类资产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期(qī)及(jí)随(suí)后的宽松政策(cè)可(kě)能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而(ér)至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了(le)收益(yì三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极(jí)的在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的(de)订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年(nián)将(jiāng)会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视数字经济(jì)，尤其(qí)是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展，今年成立了三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛国家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国(guó)的(de)科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资源进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人(rén)工(gōng)智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识(shí)，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执(zhí)行(xíng)。人(rén)工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续推进(jìn)研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交(jiāo)互(hù)过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户(hù)开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在(zài)立法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服(fú)务管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好个人信(xìn)息(xī)保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走(zǒu)代(dài)表这些债券(quàn)的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉(sù)我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时(shí)候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票(piào)估值(zhí)压(yā)力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会(huì)出(chū)现中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债(zhài)券也会(huì)受益(yì)。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我(wǒ)们的(de)股票(piào)投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别的(de)债(zhài)券，能够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利(lì)差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善(shàn)主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商(shāng)品由于(yú)需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均(jūn)处(chù)于(yú)较低位置，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地(dì)产，标配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优(yōu)质央国企；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行的(de)定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制(z三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛hì)定者(zhě)继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市(shì)场投资级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在美(měi)国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛