调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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