美(měi)国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(msnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ěi)联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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