作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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