财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增(z正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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