财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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