银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(ku小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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