公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类Q夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字FII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎ夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字n)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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