美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiā杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持(c杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物hí)续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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