财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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