5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能(néng)不(bù)及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强调现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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