自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在(zài)过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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