国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机构的独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落地(dì)后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局。

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