近期“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布(bù)，不(bù)少(shǎo)全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国(guó)企的(de)前十(shí)大的股东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府投资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票。例(lì)如(rú)科威(wēi)特(tè)政府投资局(jú)增(zēng)持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银(yín)行、中国(guó)石(shí)化、华润置地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等(děng)标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利(lì)水平(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它(tā)的商业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个(gè)别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财(cái)务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国企(qǐ)的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排除有(yǒu)些公(gōng)司(sī)会受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地区的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确(què)定性或(huò)信心。一些积极的(de)变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到(dào)了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的(de)资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定价格的(de)还是(shì)国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业(yè)股价的(de)额外推动力。

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