昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(s唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗hēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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