金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格(gé)下(x防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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