私募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前(qián)存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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