金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽兰州女人为什么戴头巾车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(ni兰州女人为什么戴头巾án)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)兰州女人为什么戴头巾比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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