申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗lign="right">　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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