财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(ji为什么梅西的人缘远比c罗好ǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。为什么梅西的人缘远比c罗好华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ为什么梅西的人缘远比c罗好)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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