财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(3千克是多少斤 1千克是一斤吗pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞3千克是多少斤 1千克是一斤吗纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(q3千克是多少斤 1千克是一斤吗í)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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