昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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