金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两strong>一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。