银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(y祈使句例子英语，祈使句例子10个ī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整祈使句例子英语，祈使句例子10个个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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