近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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