四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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