作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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