2023年前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的(de)看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机(jī)构(gòu)人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存(cún)款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能(néng)获(huò)得(dé)的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差(chà)，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需要(yào)企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)的复苏(sū)抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是(shì)在第(dì)一季度(dù)超出预期(qī)的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如(rú)果下半年财政和地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目前处(chù)于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表现(xiàn)出会(huì)维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米束因素(sù)缓和(hé)、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还(hái)是企业盈(yíng)利(lì)的修复(fù)，目前都(dōu)处在(zài)一(yī)个中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著回(huí)落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调整货(huò)币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们(men)认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的(de)提高，以及新(xīn)增(zēng)就业(yè)的下降，未来失业(yè)率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加(jiā)息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年上半年(nián)才会认(rèn)真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于(yú)降低(dī)通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目(mù)前(qián)市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后(hòu)一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银(yín)行业(yè)还是(shì)高收(shōu)益(yì)债券领域(yù)，都出现了(le)流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储(chǔ)最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通(tōng)胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成进一步的(de)风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随(suí)后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况(kuàng)下(xià)，只有经(jīng)济(jì)状况(kuàng)触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹(dàn)的(de)充分条件。与股票(piào)不(bù)同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能(néng)赚(zhuàn)钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的(de)公司带(dài)来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环(huán)节和(hé)推理环节都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数(shù)据库(kù)等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米企业内部管理都有非常多(duō)可(kě)以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目(mù)标用户群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在(zài)今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的(de)科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和(hé)计算(suàn)资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)海量(liàng)数据进行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举(jǔ)采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行业(yè)自律是有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与(yǔ)可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有(yǒu)助于(yú)提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的(de)模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在(zài)使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规(guī)制风险(xiǎn)以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交互过(guò)程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也(yě)更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公(gōng)室(shì)正式发布(bù)《生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前(qián)美国(guó)股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的美国(guó)国(guó)债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需(xū)求下降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓慢的(de)影响(xiǎng)，下(xià)半年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美(měi)股市的(de)情况(kuàng)。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下，受其(qí)他(tā)因(yīn)素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的(de)盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不(bù)看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我(wǒ)们的(de)股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今年(nián)债券的(de)表现(xiàn)会优于(yú)股票(piào)的(de)表现，特(tè)别是政府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美联储停止加息(xī)，美(měi)元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值(zhí)股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在(zài)一定(dìng)重新反10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方(fāng)面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行(xíng)业立(lì)场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济(jì)增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日(rì)本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少了(le)对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债(zhài)券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降息(xī)的(de)定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米