5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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