金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分左眉毛有一根特别长是什么意思？银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp左眉毛有一根特别长是什么意思？不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。左眉毛有一根特别长是什么意思？strong>一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。